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──專攻指數化投資的經典傑作，暢銷20年全新增訂版── 面對由巨量數據主宰的市場， 未來五十年，傻瓜散戶如何贏得一場「注定會輸」的遊戲？ ★ 指數化不有趣、不刺激，但卻100％有效──全球暢銷突破50萬冊，《漫步華爾街》作者墨基爾、管理學大師彼得．杜拉克推薦必讀經典 ★ 專為散戶投資人而寫，提供低風險、高報酬，以及讓你過上舒服退休生活的資產配置之道 ★ 全新增訂：看清財務資金的全貌、不被基金公司承認的暗黑內幕，以及正確做好退休理財計畫等重量級內容。 ★ 暢銷財經作家、指數化投資專家──綠角〈專文推薦〉 金融市場上只有兩種人：一種是擁有龐大資源和專業能力的機構投資人，另一種則是始終處於劣勢的散戶投資人。未來五十年，面對由電腦運算科技主宰的市場，沒有人可以長期打敗大盤，一個也沒有──包含股神巴菲特。 股市，就是多空雙方的角力，指數，則代表其競賽結果； 如果你自知難以打敗對方，那麼就要加入他們！ 股市最大的挑戰，既看不見，也無法衡量，因為它藏在每一個投資人的情緒失能中。本書作者艾利斯，僅花費十六年的時間，就讓耶魯大學的資產總值成長八倍。他將透過本書闡述自己簡單、有力且安全的投資哲學，告訴廣大的散戶： 該如何運用指數型基金及ETF，打贏一場不公平的輸家遊戲？ 艾利斯將透過本書，闡述他簡單、有效，且適合每一個人的投資哲學： ▋散戶永遠無法打敗大盤，但卻能夠藉著投資「指數型基金」，打敗絕大多數的其他市場參與者。 ▋在交易過程中，必然會吸收很多小小的損失，因為市場的確會起伏波動。但記住別一心只追求全壘打，不要害自己陷入無可挽回的嚴重虧損中。 ▋常聽到有人耀武揚威的說，「我今年投資獲利100％！」這沒什麼了不起，因為我們要回頭看看，去年他是不是賠了50％？或者近幾年來，只有今年賺錢？如果想持續長期獲利，就必須要降低風險，做好風險控管，這才是最困難的部分。 ▋大家都以為，要從投資市場上賺錢，得靠複雜的投資策略，還有靈通的訊息，才能成事。不，大道至簡，投資就是要「簡單」！ ▋散戶投資人，不要老想著：「我的錢好少！根本比不過人家資金雄厚。」或者「大戶都有內線消息，我怎麼可能知道？」作者同樣也是從一個小散戶起家，他認為錢少，才是散戶最大的優勢。 本書特色 本書作者艾利斯，是資產管理業界公認最具前瞻性的財經專業人士之一。他在1992年加入耶魯大學的投資委員會時，耶魯擁有的資金還不到30億美元，十六年後當他退休時，耶魯大學的資產總值已成長至將近230億美元！ 他強調，若傻瓜散戶想在投資中獲勝，唯一的方法是：保持理性，減少自己的失誤，以及不理會「打敗大盤」的宣傳。如果以網球為比喻，在職業比賽中，選手可以利用自己卓越的技術來主動拿分；而在業餘比賽中，選手是比誰發生的失誤比較少，來赢得比賽。如果有人說他的投資計畫是「打敗大盤」，你該採取的下一步是：看好你的錢包，然後頭也不回的跑！ 邱吉爾說得好：「大家都喜歡勝利的感覺！」 如果我們知道自己的真正目標、擬定明智的策略、長期堅持，讓市場幫我們忙，而不是幫倒忙，那麼我們全都可以用成本較低、風險較少、花費的時間與精力較少的方式，贏得勝利。 如今市場已經出現巨大變化，為散戶帶來無法克服的問題。這本書的目的，是希望每一位讀者都能把輸家遊戲變成贏家遊戲，也讓每一位明智的投資人，都能成為長期贏家。 書中的簡單訊息，將是當今散戶成功的關鍵，而且未來五十年也是。
查爾斯．艾利斯（Charles D. Ellis） 耶魯操盤手、全球十二大投資領袖終身貢獻獎得主。 艾利斯執掌耶魯大學投資委員會多年，並在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。他曾掌管美國金融特許分析師協會，也曾服務於不同機構的投資委員會，如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所，更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。 艾利斯出版過十六本書、發表過百篇文章，專為全球的公司行號、富裕家庭以及政府部門提供投資建言。
劉道捷 台大外文系畢業，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。 曾獲《中國時報》、《聯合報》年度十大好書獎及其他獎項。翻譯作品包括：《這次不一樣：國家為什麼會破產》、《善惡經濟學》、《大逃稅》、《投機：貪婪的智慧》等。 林奕伶 曾任電視台國際新聞編譯，國際通訊社財經新聞編譯。譯有：《股市晴雨表：判斷股市多空轉折的百年金律》、《像經濟學家一樣思考》、《真理機器：區塊鏈與數位時代的新憲法》、《虛擬貨幣革命》、《動機迷思》、《社交天性》、《創意插畫聖經》、《人體素描聖經》等書。
RECOMMENDED BY
「這本書讓人看清楚投資的重點，體認市場難以打敗的事實，以及如何抓對投資的方向。」──綠角，暢銷財經作家、指數化投資專家 「說到投資政策與投資管理，這本是我見過的最佳作品。」──彼得．杜拉克 「數十年來，艾利斯一直是最有影響力的投資作家。這本書，是散戶與投資機構必讀的經典。」──波頓．墨基爾，《漫步華爾街》作者 「艾利斯在本書中說得對極了。這本經典傑作所要傳達的訊息就是：管理你的投資組合，小心華爾街的甜言蜜語。」──大衛．史文森，耶魯大學投資長 「這本經典傑作一直是投資專家必讀的好書，書中探討散戶的投資之道，例如依賴理性、不依賴感性，利用其他投資人已經知道的資訊，建立個人的投資組合。」──艾比．柯恩，高盛公司首席分析師 「投資人經常問我：「如果你只能看一本跟投資有關的書籍，你應該看哪一本？」答案很簡單，就是看艾利斯這本經典巨著。在今天嚴峻的環境中，本書是必讀佳作！」──威廉．麥克納博三世，先鋒集團董事長兼執行長 「本書是必讀的經典傑作，尤其是我們從2009年全球金融海嘯中所得到的最新教訓之後。」──馬丁．雷布威茲，摩根士丹利研究公司總經理 「這本書不是教你如何打敗大盤，而是與如何健全資金管理有關的傑作。」──安德魯．托比亞斯，《你最需要的投資指南》作者 「沒有人比艾利斯更了解怎麼投資成功，也沒有人比他解釋得更清楚、更流暢。每一位投資人的書架上，都應該擺上這本投資經典。」──康蘇樂．梅克，《康蘇樂梅克氣象追蹤》節目執行製作人兼總編輯
TABLE OF CONTENT
▋ 推薦序 綠角：抓對投資的方向 ▋ 作者自序 輸家遊戲如何變成贏家遊戲？ ▋ 專文導讀 聚焦指數化投資的經典之作 ▋ Chapter 1 輸家遊戲 正是因為投資機構的數目極多，能力高強， 並決心為客戶做好投資管理，投資才會變成輸家遊戲。 ▋ Chapter 2 贏家遊戲 要知道：今天的股市再也不是你祖父時代的股市了， 以至於「打敗大盤」這類目標就顯得很不切實際。 ▋ Chapter 3 為什麼你不可能打敗大盤？ 能夠打敗大盤的投資人寥寥可數， 並不是他們的技巧不足或不夠努力，原因正好相反…… ▋ Chapter 4 市場先生和價值先生 投資最困難的部分，不是要你判斷最適當的策略， 而是要你維持一個長期的觀點。 ▋ Chapter 5 如何投資一個夢幻團隊？ 若考量到擊敗大盤必須付出的時間、成本和努力， 投資「指數型基金」的確能讓你事半功倍！ ▋ Chapter 6 別在股市中追尋自我 身為人類的我們並非總是理性， 而且我們並非總是基於「自身最大利益」而採取行動。 ▋ Chapter 7 散戶的不公平競爭優勢 運用各式各樣的指數型基金和ETF工具， 是散戶輕鬆獲得和維持「不公平競爭優勢」的方法。 ▋ Chapter 8 破解積極型投資的迷思 要創造優異的投資成果，真正的機會不在於努力擊敗大盤， 而是在於建立和遵守適當的投資策略。 ▋ Chapter 9 時間，阿基米德的槓桿 時間，會決定你的風險與報酬， 同時讓那些最沒有吸引力的投資，徹底反轉！ ▋ Chapter 10 正確解讀投資報酬率的方法 短期投資報酬率的差異看來可能很小。但長期而言， 在複利計算之下的乘數效果，會產生相當明顯的重大差異。 ▋ Chapter 11 指數化投資與風險控管 每位投資人都暴露在三種風險之中，其中一種根本無可避免； 幸好，我們還有降低特定個股與類股風險的指數型基金。 ▋ Chapter 12 建立防禦性的投資組合 長期投資成功最大的祕訣是避免嚴重虧損， 而股票與債券的投資，其本質應該是一種防禦性的過程。 ▋ Chapter 13 看清財務資金的全貌 思考大局全貌會讓人在股票上投資更多， 而且長期下來，賺到的總報酬率會大幅勝過其他資產。 ▋ Chapter 14 寫下你的投資策略 當你身邊所有人都受到感性驅策時， 千萬別相信你自己會完全理性，因為你也是人。 ▋ Chapter 15 檢驗你的投資策略 每隔兩到三年，就應該對建立投資策略的關鍵因素， 進行適當且有系統的檢討。 ▋ Chapter 16 績效評比的原則與應用 績效評比的目的，是要判定你目前的投資組合， 在實際操作上是否符合你的長期政策。 ▋ Chapter 17 不被基金公司承認的「暗物質」 整體而言，超過四分之三的積極管理型共同基金， 在它們選定的競爭中是失敗者！ ▋ Chapter 18 預測市場不如預測人性 大略預測股市的長期正常走向不難， 但估計未來幾個月的走勢幾乎不可能，而且沒有意義。 ▋ Chapter 19 傻瓜散戶的贏家思考 理性，是投資成功的主要關鍵， 但多數散戶卻在投資中訴諸情感，以至於身不由己。 ▋ Chapter 20 選擇「令你安心睡覺」的基金 聰明的投資人是如何挑選基金的？ 第一個原則是：永遠不要冒自己無法承受的風險。 ▋ Chapter 21 小心偏高的基金管理費！ 相較於指數型基金，積極管理型基金的管理費相當高昂， 甚至可以說──非常高昂！ ▋ Chapter 22 資產配置與退休投資規劃 每個人都會死亡，但你的投資並不知道這一點， 因此策略上的大原則是：拉長時間架構，讓複利為你奔跑！ ▋ Chapter 23 小心黑天鵝慘劇再度爆發 如果某件美事讓你覺得「這次不一樣」， 就表示它的確是好到讓人難以置信，所以千萬不要上鉤。 ▋ Chapter 24 正確處理401（k）退休金方案 如果我們任由事態發展，結果就是數百萬勞動者擁有的錢， 將遠遠不夠過上舒適的退休生活。 ▋ Chapter 25 懂花錢，才會更富有 金錢是有效儲值或轉移價值的方式， 在滿足生涯規劃之餘，你還能用它來影響別人。 ▋ Chapter 26 給富人的提醒 請捫心自問：專心進攻、贏得更多勝利對你比較重要？ 還是專心防守，藉此減少虧損比較好？ ▋ Chapter 27 投資很簡單，但絕不容易 構思能持續遵循的長期投資策略，是通往成功的坦途。 現在，你可以開始了！ ▋ Chapter 28 最後忠告 「投資」這件事，一直都會是個危險的遊戲。 附錄A│機構投資委員會的內幕 附錄B│投資圈中的「東方快車謀殺案」 附錄C│延伸閱讀推薦
PREFACE/READING GUIDANCE
推薦序 綠角：抓對投資的方向 假如你問一位投資人，投資的重點是什麼？他很可能會說，要積極分析與挑選證券，創造優異報酬，或是評斷目前市場價位的相對高低，據此進出市場。 假如你問一位理財顧問，投資的重點是什麼？他很可能會說，要藉助精巧的分析方法，替客戶挑出卓越的基金。 假如你問一位基金經理人，投資的重點是什麼？他很可能會說，重點就在於基金要創造勝過大盤的報酬。 這就是大多數一般投資人與投資專業人士所認為的投資重點：比市場更好的績效。但在一心追求績效的同時，許多人往往都忘記了投資理財的最終目的，那就是達成人生各階段的財務目標。 投資，不是為了要成為全球排名前一百大的億萬富豪。全力想達成高報酬率的投資做法，往往只看到報酬，把風險擺在次要，結果適得其反。 相對的，當投資人以自身財務目標為前提在計劃投資時，他不僅把目光放在一個明確且有機會達成的目標，過程中也不會盲目追求高還要更高的報酬率，而是一個合理、以市場務實狀況可以達成的報酬率。 追求高報酬，不應是投資的重點。達成個人的財務目標才是。況且，用於追求高報酬的努力與資源，往往是白費心力。人人都希望可以打敗市場，但絕對不可能人人都打敗市場，一定會有人報酬比市場好，有人報酬比市場低。 實務經驗告訴我們，即使是專業經理人，也很難長期持續打敗市場。這是個事實，過去已經如此，未來也會如此。 一個連專業人士都難以勝任的任務，一般投資人的合理預設立場應該是「我會表現得比專業人士好」或「我的勝算更加渺茫」？一位務實的投資人，應該知道哪個選項比較合理。 但在承認這個令人有點悲觀的事實後，是否代表我們的投資就一無可取，沒什麼可以做的事了呢？ 實情恰好相反。市場本身就有報酬。以台灣為例，代表台灣股市的發行量加權股價報酬指數，在2003年1月2日，是4525點。在2013年12月31日，來到8611點。十一年期間，共有約90％的累積報酬。 而美國股市自1926至2012年底，有9.8％的年化報酬率。 投資人不必努力選股，也不必擇時進出。只要有一個低成本高效率的指數化投資工具，就可以讓投資人取得市場報酬。更妙的是，當你採取指數化投資獲取市場報酬時，大多數投資人長期成果落後市場的難堪事實，將轉變成大多數積極型投資人將落後你的指數化投資的有趣現象。 而且，當你將用於投資的心力，從試圖打敗市場的戰術層面抽離出來時，就可以著眼於更高層面的戰略思考。換句話說，你將可以把精力投入如何進行資產配置、明確定義投資目標，以及探究自己的風險忍受度等投資的真正關鍵要點上。 換句話說，不僅投資工具的績效，會因為你採行指數化投資而變得更好，指數化投資也讓你脫離「選股」與「擇時」這些繁重卻常徒勞無功的工作，讓你把心力放在投資真正的重點上。整個投資過程將變得更為切中要點且有效率。 對於投資專業人士來說，也不是只有帶給客戶超越市場的成績，才算對客戶有助益。協助客戶了解市場很難打敗的事實，幫助他們採行指數化投資，以資產配置的角度規劃整體投資，這也可以是非常有價值的事。而且，藉由這樣的觀點進行理財規劃的客戶，其實際的投資成果，有很大的機會勝過不斷轉換基金、在一個又一個熱門產業與明星經理人間轉換的客戶。 這本書讓人看清楚投資的重點，體認市場難以打敗的事實。投資人與理財顧問，都可以用更有效的面向，切入投資的問題。
CONTENT PREVIEW OF THE BOOK
▋ Chapter 1 輸家遊戲 正是因為投資機構的數目極多，能力高強，並決心為客戶做好投資管理，投資才會變成輸家遊戲。 績效評比機構的電腦不斷送出令人失望的資料，一再用事實與數字，告訴我們大多數共同基金績效不佳，並不能打敗大盤。退休基金和校產基金也面臨同樣殘酷的現實。即使他們偶有佳作，偶爾創造績效高於平均水準的期間，燃起大家的希望，但通常這種期望很快就幻滅。投資經理人清楚表明，他們的目標是要勝過大盤指數，然而，實際情形正好相反──他們無法打敗大盤，反而被大盤打敗了。 人們面對和自己信念衝突的資訊時，通常會有兩種反應：有些人會忽略新知識，牢牢堅持自己的信念；有些人會接受新資訊的正確性，在認知現實狀況時，把新知識納入考慮並加以應用。大部分投資經理人和散戶因為在長期不變的否定狀態中固步自封，在市場環境歷經變遷的時代，依然堅持一套浪漫主義的信念。而他們對「投資機會」抱持的浪漫觀點，一再（且日益）被證明是錯誤的。 從傳統來看，投資管理一向是以單一核心信念為基礎，這種信念就是「投資人可以打敗市場，超級經理人一定會打敗大盤」。這種樂觀的預期在五十年前是合理的，但「時間」已經以各種方式為市場帶來極大的改變，以至於這種前提變得不切實際：若以一年為期的整數計算，有70％的共同基金表現輸給了大盤；十年期更糟，有80％的基金表現不如大盤。 是的，或許有幾檔基金的績效表現，會在任何特定年分或任何十年期間優於大盤，但只要仔細觀察它們的長期紀錄就會發現，少有基金能夠打敗大盤的平均水準，而且沒人可以事先知道哪些基金辦得到。 如果「可能打敗大盤」的前提正確無誤，那麼決定如何創造這種成就，就會變成一個直截了當的邏輯問題。 首先，因為我們可以用標準普爾500指數或道瓊威爾夏5000指數 之類的公開標準，代表整個市場，成功的積極型經理人只需要用比「無腦」指數更能創造獲利的方式，重新調整自己的投資組合就夠了。積極型經理人可以選擇採用不同基準的適當選股方法、策略性強調特定類股、從事波段操作，或是混合這些決定，就可以達成目的。 第二，因為積極型經理人希望盡量做出最多「正確的」決定，因此一定會招募一群天資聰穎、雄心勃勃的專業人士，大家互助合作，一心一意找出價格低估的股票買進，將價格高估的股票賣出，靠著跟群眾精明的對作來打敗大盤。對外行人來說，經驗豐富的專家擁有這麼多機會、付出如此多努力去精益求精，想必能像幾十年前一樣，靠著一流的消息、強大的電腦類比、高超的技巧來勝過市場。 不幸的是，許多機構投資人可以打敗現今市場的基本假設有誤。因為今天投資機構就是市場。交易所的所有交易中，超過98％由投資機構操作，他們操作盤外和衍生性金融商品交易的比率甚至更高。正是因為投資機構的數目極多、能力高強，並決心為客戶做好投資管理，投資才會變成輸家遊戲。投資專家雖然聰明、勤奮，但是整體而言並無法打敗自己。事實上，因為積極型管理的運營成本，必須因應各種費用、手續費、市場衝擊、稅金，大部分的積極型投資經理人，每年的投資績效一定會敗給整體市場，而且從長遠來看，絕大多數表現不佳。 散戶的表現更差──一般而言相當差勁，而當日沖銷是其中最糟糕的事情，是傻瓜玩的遊戲，千萬別做這種事。 在分析機構投資從贏家遊戲變成輸家遊戲的原因之前，請想一想兩種遊戲之間的重大差異。在贏家遊戲中，結果由贏家的正確行動決定；在輸家遊戲中，結果由輸家的錯誤決定。 賽門．藍莫（Simon Ramo）博士是科學家，也是精密電子公司（TRW）創辦人之一，他在探討賽局策略的傑作《網球庸手的高超打法》（Extraordinary Tennis for the Ordinary Tennis Player）中，指出贏家遊戲與輸家遊戲的重大差異。藍莫經過多年觀察後發現，網球不是一種賽局，而是兩種賽局：一種是職業球員和非常少數天生業餘好手的賽局；另一種是包括我們在內的所有其他人玩的賽局。 雖然兩種賽局中的球員都採用相同的設備、服裝、規則和計分方式，而且兩種球員都遵循相同的禮儀和習慣，但兩種球員的打法大不相同。藍莫經過深入的統計分析後，用「職業球員想辦法得分，業餘球員想辦法不失分」摘要說明這種情況。
