下一波全球經濟浩劫：亂世中保存財富的七大祕訣

為了因應下一波毀滅性的全球經濟浩劫， 全球菁英已準備好保護他們的財富， 你，準備好了嗎？ 　　金融專家瑞卡茲指出，由各種金融跡象顯示，一場慘烈的經濟危機即將發生！ 　　投資人對川普政府的過度樂觀，已造成資產價格的過度膨脹、利率處於毀滅性的低水準、指數型基金日益流行，以及行為經濟學滲入我們的金融生活。對保持關注的人來說，系統風險的證據已俯拾皆是：市場波動性、美國和全球的債務激增，以及政治的不穩定性。 　　瑞卡茲應用他對資本市場的廣泛知識和非凡的洞見，告訴我們應該如何配置自己的資產，才能將風險降到最低： 　　◆為什麼應該避開像Facebook、Netflix和Amazon等高價、高成長的科技股和媒體股。 　　◆為什麼聰明的投資人正避開像比特幣和以太坊等數位貨幣。 　　◆為什麼被動管理的指數型基金正阻擋市場的修正力量，並為主動型投資人創造機會。 　　◆為什麼在下一波金融恐慌無可避免地會讓資產價格下跌超過50%時，現金仍是首選。 　　當無可避免的趨勢將世界經濟導向全面性的毀壞與崩解， 　　你，一定要未雨綢繆！ 本書特色 　　★特別為台灣讀者帶來忠告，提醒台灣站在美、中競爭的前緣，若想在這麼動盪的地區和險惡的時代中生存，就必須靈活變通、保持投資組合的彈性，才能在疫情過後的新世界持續興旺。 　　★作者擁有超過30年豐富的市場經驗，並參與國家層級金融決策制定，從金融第一線帶來最炙手可熱的消息與預測，並歸納出七大祕訣來為你我保全財富。 　　★論證資料豐富、敘述引人入勝，從總體經濟環境到個體決策行為，詳細闡明大小事件的因果關係，提供精闢的見解與洞察。

　　專文領讀 　　安納金（暢銷財經作家） 　　吳惠林（中華經濟研究院特約研究員） 　　林建甫（中信金控首席經濟學家／臺灣大學經濟學系名譽教授） 　　未雨綢繆推薦 　　王怡人（JC財經觀點版主） 　　吳嘉隆（財經專家／專欄作家） 　　雷浩斯（價值投資者／財經作家）

推薦序：當潮水退去時──安納金 推薦序：妥適因應「浩劫」的到來──吳惠林 推薦序：一本有趣又有專業，值得仔細反覆閱讀的書籍──林建甫 給台灣讀者的箴言 前言 沒有歸路 我們並非無能為力 第1章 史凱特古德屋 蘭格利樹林中的小屋 十二金剛 柯林頓氏、俄國人和鈾壹公司 國家主義和全球主義 第2章 火上澆油 美國債務簡史 美國從雷根到川普的崩解 搶劫犯的共謀 無法回頭的點 第3章 發現自由的成本 嗶，嗶，嗶 選擇架構 巴德拉加茲 第4章 阿爾發陷阱 阿爾發、貝塔……奧米伽 河灣 一切都是泡沫 沒有出價 第5章 免費的錢 債務的麻煩 現代金融的愚蠢 更多免費的錢 第6章 海湖莊園協議 協作或混亂 貨幣菁英的觀點 加密黃金 SDR和黃金 沒有黃金的金本位 第7章 哥吉拉 摩根大通對上哥吉拉 中產階級力士 第8章 浩劫之後 瑰麗酒店 冰河 中國是馬多夫 貿易探戈 聯準會幻想曲 新興市場覆沒 一種適合各種季節的資產 結論 末日時鐘 騎在公牛上 《曼迪波家族》成員 感謝詞 註解

推薦序1 當潮水退去時 安納金（暢銷財經作家） 　　2020年3月的金融市場閃崩，不僅讓美股在短時間內重挫將近三成，更釀成了流動性危機，影響所及股票、債券、黃金等所有金融資產同步被拋售，傳統的股債平衡、或者2008年金融海嘯後新興的風險評價模式（Risk Parity Model）全數失靈，這樣的系統性風險雖然不是第一次發生，但問題癥結點是在近十幾年間發生多次，讓全球央行頻頻救災導致資產負債表膨脹到了前所未有的紀錄，零利率及負利率政策導致資產價格扭曲，而利率的扭曲又影響了儲蓄、投資及信貸循環的正常發展。這種驚奇詭譎的狀況將來是否能回歸正常？抑或是定義當前經濟才是一個嶄新的軌道？ 　　此書值得讚賞之處，在於作者將盤根錯節的政治、經濟、金融市場以及所有糾纏不清的事物梳理出清晰的脈絡、並揣測其所認為未來最可能的發展，儘管我不是悲觀論者，但此書之論述，值得我們深思並且警惕在心！或許，經濟浩劫未必一定會出現，但當全球資金潮水退去時，我們都是做好防備、不會是裸泳而手足無措的那些人。 推薦序2 妥適因應「浩劫」的到來 吳惠林（中華經濟研究院特約研究員） 　　經由對歷史的剖析和嚴謹的研究之後，瑞卡茲告訴世人，金融危機已取代動能戰爭，成為複雜系統動力的核心，而1998年和2008年的金融危機只是警訊，是一場無法想像的災難之前的震動，它們是2018年金融地震的前震和前震撼。可怕的是，一般的地震在累積的能量釋放完之後會停止，但金融地震會引發系統性危機而持續，而由於過去金融危機出現後各國政府採用錯誤的紓困政策，所累積的負能量非常之多，使爆發震動力度難以想像。 　　瑞卡茲強調說，這不是臆測，而是系統動力推測的結果。不過，他也安慰我們，這個結果並非無法避免，懸崖勒馬需要「縮小銀行規模、減少衍生性金融商品、降低槓桿，以及有可靠的貨幣，也許要與黃金聯繫」，但他卻說眼前看不到任何這類補救，只見系統崩潰逐漸逼近。 　　瑞卡茲又告訴我們，在一場規模比前次呈現級數性擴大的金融危機已隱然成形的當兒，全球的菁英們（有權勢者）有一個大膽的計畫，將用來保護自己免於災難，那就是：開始囤積現金，在危機爆發時凍結全球金融系統，保護自己免於受害，且企圖隱瞞投資人一場即將到來的災難！ 　　可惜的是，本書中譯本到2020年10月才面世，不過，「亡羊補牢，猶未晚也！」何況各國因應瘟疫的衝擊，還是各國政府應用紓困、大撒幣、舉債支出等等老招式，而這些將加劇政府控制力和「金融病毒」的毒性及威力，看來瑞卡茲近十年來以四本書持續警示世人的金融病毒發作，致人類遭受大浩劫，甚至於毁滅就要到來了！ 　　在全球菁英正計畫在全球危機爆發時像趕羊群般驅趕我們，保護他們的財富的危急時刻，讀這本書俾「以知識武裝自己」，讓自己作聰明思考、迅速採取行動，或許就能免於受害呢！ 推薦序3 一本有趣又有專業，值得仔細反覆閱讀的書籍 林建甫（中信金控首席經濟學家） 　　詹姆斯‧瑞卡茲（James Rickards）的這本新書是延續過去幾本相當叫座的貨幣金融課題的書。本書主題是討論2008年全球金融海嘯發生後，美國聯準會以量化寬鬆救市、美國政府債務大量增加，對經濟的挑戰，進而討論兩者如何影響資本市場，造成可能崩盤的危機。作者認為時至2019年聯準會的升息縮表，還算順利，但書中有警告危機從未真正結束，要小心面對並提供如何趨吉避凶保存財富的法門。 　　書內的題材豐富。作者立論嚴謹，除了能傳輸專業的知識，他生動活潑的筆法，並分享諸多體驗，讓讀者有意想不到的收穫。他是何方神聖？我去查了一下，也真是奇葩。他大學是約翰霍普金斯大學的學士，之後是該校在華盛頓DC，School of Advanced International Studies（SAIS）的國際經濟碩士，另外又讀了賓州大學的JD，紐約大學的LLM。前兩者已經為他打下嚴謹的經濟學分析基礎，後兩者是法律學位，擴充他廣泛的法律知識，想必為他日後在資本市場工作有極大的幫助。 　　書中起頭就帶給我一個震撼。他說柏南克面對2008年金融海嘯，只有第一輪的QE具有正當性，第二、三輪的QE像是做實驗，而最後長達十年的低利率和資產負債表膨脹，並未達成決策者最理想的預期：恢復成長趨勢，也未導致批評者最擔心的狀況：通貨膨脹。然而，量化寬鬆和零利率確實帶來資產泡沫。作者認為，葛林斯班的泡沬局限於房貸，而到2018年底，泡沫已遍及一切資產──股票、債券、高檔房地產、以及新興市場和中國的債務。因此從前言開始，作者認為2015年後的貨幣政策正常化是不得不從持續的政策干預中撤退，但聯準會從十年不正常的寬鬆後，希望恢復到正常的貨幣政策，是無法從極端的政策干預退場，也無法不造成破壞。作者直言聯準會一直在累積「總有一天會爆發的麻煩」，而這一天即將到來。

美國從雷根到川普的崩解 人口結構變遷和生產力下滑已使高成長難以企及，少了高成長的美國，債務解脫之道只有違約、通貨膨脹、變賣資產、IMF的紓困，或其中幾個選項併用。違約將立即造成未清償公債持有人的損失，和其他債券持有人的債券市值損失，因為利率將隨著違約風險升高而飆升。通貨膨脹藉由把損失不加區別地分散給所有形式的美元債權持有人──包括銀行存款、貨幣市場基金、年金給付、保險單、退休年金和長期合約──而減輕政府的債務。變賣資產是國家的恥辱，希臘從2010到2015年的主權債務危機後就是個例子。美國的公園和公路等資產對外國投資人沒有價值，因為它們無法遷移、利用或用來創造現金報酬。IMF紓困將要求美國放棄一部分的經濟控制給不受控制的全球機構，勢必遭遇政治阻力，並可能帶來難以預料的後果，包括IMF的特別提款權（SDR）可能在中國的堅持下，取代美元成為基準全球準備貨幣。 這些悲慘的結果之一將無法避免。若要了解為什麼，得先從思考美國的債務佔GDP比率下手。債務本身無法單獨分析，它必須與支持債務的可得收入比較。比較國家的債務和收入和比較個人沒有兩樣。如果你積欠萬事達卡（MasterCard）2.5萬美元，這是不是問題取決於你的收入。如果你1年賺2萬美元，2.5萬美元的信用卡債利息和罰款將壓垮你，也許迫使你宣告破產。另一方面，如果你1年賺5萬美元，你很可能用銀行帳戶的錢輕鬆償付卡債。重點是如果不看支應債務的可得收入，將無法判斷2.5萬美元的債務是高或低。 國家的情況也一樣。美國今日的債務有22兆美元，這是高或低？如果美國GDP是60兆美元，分析師會認為22兆美元債務是低，可以輕易地管理。美國的債務佔GDP比率將是37%（22兆美元除以60兆美元等於0.37），和1790年和1981年的水準相當。相反的，如果GDP只有21兆美元，那麼債務佔GDP比率將是105%（22兆美元除以21兆美元等於1.05）。當然，美國的情況是後者，債務佔GDP比率為105%，達到危險和不穩定的水準。要知道美國如何來到這個地步，得回顧近40年在雷根、老布希、柯林頓、小布希、歐巴馬和川普等總統任內的財政政策。從1981到2019年期間的財政政策可以用一個奇怪的句子來總結：餵養野獸，餓死野獸。 野獸是對納稅人的錢貪得無饜的美國政府。餵養野獸指的是以龐大的赤字支持擴張支出。餓死野獸指削減支出和財政審慎。支出增加和支出減少的輪替被加稅和減稅放大，使赤字變得更大或更小，不同於光看支出的計算。問題是餵養野獸、餓死野獸策略被連續幾任政府用來綑綁繼任者的手，並造成破壞性的結果。這股重複出現的破壞力量加上成長和赤字的簡單數學，導致美國今日發現自己深陷於債務泥淖。1981年1月雷根宣誓就職第40任美國總統時，美國的債務佔GDP比率是32.5%，是1930年代以來最低水準。雷根上任時面對了許多挑戰，包括高達20%的利率、15%的通貨膨脹，和嚴重的經濟衰退，也是大蕭條以來最糟的情況，讓他上任頭兩年心疲力絀。儘管如此，債務比率低，美國的信用很堅實。 川普在2017年1月20日宣誓就職第45任總統，美國股市和全球投資人對他莫不抱著殷切期待。川普承諾的減稅、放寬監管和以赤字擴大國防與關鍵基礎設施支出，是雷根政策的翻版。川普最親近的經濟顧問包括馬爾帕斯（David Malpass）、摩爾（Steve Moore）、庫德洛（Larry Kudlow）、拉弗（Art Laffer）、福布斯（Steve Forbes）和謝爾頓（Judy Shelton），其中有一些是1980年代雷根革命的老兵。川普已準備再以減稅和更大的赤字來餵養野獸，但這頭野獸已被小布希和歐巴馬藉由戰爭債務和進步主義黨派酬庸餵養了14.4兆美元。川普的碗已將空了。 川普的顧問敦促他仿效雷根的作法，但1981年具備的條件到了2017年已不復存在。雷根時期35%的債務佔GDP比率已成遙遠的記憶。川普繼承的是105%的債務佔GDP比率，他的政府已沒有財政刺激的餘裕，而且在沉重債務負擔下所謂的刺激能否奏效仍大有疑義。 在川普政府的頭兩年，對美國債信的信心已搖搖欲墜，但這並未阻止白宮和共和黨掌控的國會採取冒進的財政政策。2017年底，國會通過川普的減稅法案，為美國在10年間增添2.3兆美元債務，並悄悄放棄這項減稅必須達成稅收中性的條件。放棄稅收中性的條件後，國會和白宮轉而依賴拉弗曲線，宣稱減稅將刺激成長，帶來的新稅收將足以彌補減稅損失的稅收。在真實世界中並沒有實證支持拉弗曲線，除非是起始稅率極高的情況下。拉弗曲線大體上是一個夢幻理論，正如歐巴馬依賴的新凱因斯乘數。