巴菲特教你选择成长股

　　价值投资追随者经典入门之作 　　清晰阐释巴菲特选股策略，跟着巴菲特学会找到好生意、好企业、好价格 　　将股王经验转化为直接可用的投资准则 　　在沃伦·巴菲特1956年最初的投资组合中投资1万美元，今天的税后价值为2.5亿美元……几十年的时间里，巴菲特在股市中屡屡上演利润翻几十倍、上百倍的神奇操作，从一百美元发展到现今身价数百亿，他也由此获得“股神”之名。 　　沃伦·巴菲特的投资秘诀是什么？答案就是他专注于找到被其他人忽略的廉价股。该书作者深谙巴菲特的选股策略，他清晰地阐述了巴菲特的投资思路： 　　不在意股市每天的波动，关注大局； 　　投资者购买的是公司资产的一部分，随着时间分享公司成长的财富； 　　不过度分析，寻找显而易见的、有可靠价值的公司； 　　在买入股票前一定先作好功课； 　　低价位并不一定是好股或好交易； 　　好公司肯定能提供优良的价值和完善的基础； 　　长期来看，如果一个公司长年盈利保持10%的增长，则平均市值也保持10%的增长。 　　巴菲特推崇长期，甚至终生持有股票，而摒弃超短线操作。在他看来，市场先生短期是情绪异常、捉摸不定的。《巴菲特教你选择成长股》结合案例分析，使投资者更容易理解巴菲特的长期投资策略，并能够一步一步地跟随巴菲特的道路，在市场中找到便宜货。

第一部分 巴菲特财富之路 第 1 章 沃伦 · 巴菲特是如何积累财富的 亿万富翁的特质 / 006 从 100 美元到 300 亿美元 / 008 投资基金 / 011 第 2 章 巴菲特积累财富的经典手笔：伯克希尔 · 哈撒韦 构建账面价值 / 026 是什么让伯克希尔 · 哈撒韦公司纵横股市 / 027 第二部分 运用数学思维 第 3 章 巴菲特数学 101：增长的力量 复利的力量 / 036 价格和价值的关系 / 042 价格和价值须匹配 / 046 摒弃华尔街的业绩预测 / 048 怎样用数学预测股市的未来 / 051 第 4 章 巴菲特数学 201——四两拨千斤 第一步：低价买入的优势 / 058 第二步：集中资金 / 063 第三步：关注成本 / 068 第 5 章 理解机会成本 2000 万的汽车更吸引人吗 / 074 理性储蓄者巴菲特 / 075 第 6 章 收益最大化——买入并持有策略 持有时间决定了获利概率 / 082 换手率的社会惩罚成本 / 086 第 7 章 避免连环错误 链式法则——生产线和选股的共同点 / 095 第 8 章 提高投资胜率 30 年考核期 / 103 把喜欢的股票存起来 / 104 02目录 第三部分 像巴菲特一样分析公司 第 9 章 评估企业价值 盈利估值 / 117 利润的风险折扣 / 123 第 10 章 账面价值——巴菲特最推崇的增长标准 如何提升账面价值 / 137 账面价值比盈利更能反映价值 / 139 可耻的会计费用 / 141 第 11 章 理解净资产收益率 计算净资产收益率 / 147 运用 ROE 预测公司未来的业绩 / 153 第 12 章 巴菲特的神奇“15% 法则” 回报率示例 / 157 第 13 章 另眼看增长 欢迎来到美国雅虎和思科 / 167 第 14 章 寻找护城河：追求稳定 什么是可以预测的 / 177 如果……怎么办 / 177 第 15 章 股票 VS 债券 股票的本质是票息难以预测的债券 / 186 股票 VS 债券的六条规则 / 189 巴菲特主要投资项目的收益率 / 190 债券何时优于股票 / 192 第四部分 避免损失 第 16 章 避免损失的好处 避免损失的动力之源 / 200 输家的游戏 / 202 第 17 章 避免损失：市场时机、可转换债券和期权 关注市场动向 / 207 择时 1：在 20 世纪 70 年代初的熊市之前卖掉股票 / 208 择时 2：1974 年开始做多 / 209 择时 3：20 世纪 80 年代的机遇 / 209 择时 4：躲开 1987 年的崩盘 / 210 可转换债券 / 214 所罗门兄弟公司 / 215 吉列公司 / 218 美国运通公司 / 219 期权 / 221 第 18 章 巴菲特的秘密武器：套利 勿以利小而不为：套利 / 224 洛克伍德公司的可可豆 / 230 阿卡塔公司 / 231 MGI 资产 / 232 通用动力 / 234 在投资组合中增加套利交易 / 235 套利交易的规则 / 240 第五部分 投资者的心灵鸡汤 第 19 章 巴菲特关于养成良好习惯的思考 附录 A 市场先生 / 259 附录 B 你比巴菲特的优势所在：互联网 / 262

第1章 沃伦 · 巴菲特是如何积累财富的 并非我喜欢钱，而是我在赚钱和财富增长的过程中充满了快乐。 ——沃伦 · 巴菲特 怎样才能赚到 300 亿美元呢？有人说，第一个 100 万美元最难赚，而随后的钱就好赚多了。在某种程度上，道理是这样的。比如，道琼斯工业指数从 10000 点上升到 11000 点，要比从 2000 点上升到 3000 点容易得多。随着基数不断增大，投资者想要赚到同样多的钱，需要的盈利百分比会越来越小。积累财富和打垒球不一样，假如要打出 500 个全垒打，最后 50 棒和开始 50棒的难度是差不多的。在竞技体育中，要得到每一分，你都需要竭尽全力，而金融是一只会下金蛋的鹅，复利的力量让投资者很难赚不到钱。 尽管如此，百万富翁和亿万富翁之间还是有很大差距的。在复利俱乐部里，资产越多的富豪人数越少，并且人数呈指数型下降。几乎可以断定，全世界千万富翁的数量是百万富翁的 1/100，亿万富翁的数量是百万富翁的1/1000，而身家 11 位数的（超过 100 亿美元）富翁数量可能只是身家 10 位数的富翁的 1/10。 1930 年 8 月 30 日，沃伦 · 巴菲特出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市，没有任何数学公式和曲线图能够描绘出他的成就。在商业史上，这种成就是史无前例的。世界上的亿万富翁俱乐部里充斥着各种国王、酋长、发明家和商界精英，这些人要么抓住了机会跻身富豪之列，要么生而富贵。而巴菲特则是运用自己颇具数学天赋的头脑，一次次地利用金融市场的无效性，创造了自己开挂般的职业生涯。 除了巴菲特，没有一个亿万富翁是单单依靠华尔街积攒下全部身家的。他们大多数人都是从常规工作起步，凭借着卓越的才能，沿着商业阶梯不断向上攀爬，直到晚年才开始在光怪陆离的华尔街施展拳脚，增加了财富。而沃伦 · 巴菲特一开始就把金融和证券交易作为自己的谋生手段（他在 11 岁时就买入了自己人生中的第一只股票）。当奥马哈的邻居们为了生计而奔波时，20 多岁的巴菲特充满自信，在堆满了年报、标准普尔投资指南和碳酸饮 料的乱糟糟的卧室里，管理着世界上最成功的投资组合。 简单地说，沃伦 · 巴菲特多年来所做的就是“资产管理”这一件事。从 20世纪 50 年代起，他所做的就是募集资金的工作。他在金融行业里寻找廉价的资本，通常是收购一家能够产生现金流的公司，然后把这些现金流投资到年化收益 20%～30% 的项目中去。在这个过程中，每增加一美元投资都能等值转化为上市公司伯克希尔 · 哈撒韦（Berkshire Hathaway）的内在价值。近年来，高达数十亿美元的资金流入都沉淀在伯克希尔 · 哈撒韦公司不断膨胀的保险金库中。股东们对此十分满意，他们开心地持有股权并进行再投资。巴菲特在 20世纪六七十年代做出决定，收购了这家濒临破产的纺织公司，这为他和他的妻子苏珊带来了全部投资收益的 34%，也为他的委托人赚到了数十亿美元。 巴菲特将股东资金进行分配和再投资，一切驾轻就熟，但是他只领取了10 万美元的年薪。不过从他的生活方式来看，如果领取超过 10 万美元的年薪，对他来说反而是一种羞辱了。他完全有能力寻找赚钱的机会，并不需要靠薪水活着，他从来都不需要双月工资。“我不需要三辆车或者三套房子，”他常说，“那些只会给人带来更多的负担，毕竟我一次只能开一辆车。” 无论是精神上、投资上，还是心理上，巴菲特都保持着一种坚韧的力量，这一点是他的朋友、商业伙伴和股东们对他的一致评价。从本质上说，他在内心深处保持着孩童般的天真，既爱玩又谨慎，他能记住各个城市的人口变化，还能够旁观洞悉身边人的情绪感知。他在 20 世纪 50 年代撰写的投资分析报告和 20 世纪 90 年代的年度报告几乎一样。这么多年来，无论时局如何变化，都没能改变他的风格，就像科学家做实验一样，巴菲特运用智慧和逻 辑对数据进行筛选甄别。 如果陌生人和沃伦 · 巴菲特相处五分钟，只会记住他羞涩的外表，而不会有什么别的印象。尽管已经誉满全球，但是这么多年来，他几乎都在奥马哈市中心两英里〇 1 的范围内活动。如果花上 20 分钟，让他有足够的时间进行热身，你就会发现这个人就像一本百科全书。他的话题涵盖各个领域，从大学足球赛、可口可乐在南美洲的销量增长到各大银行的资产负债表等。那些有幸和他聊过 20 分钟的人都会再回来找他继续聊天。每年 5 月份，大约会有 14 000 名投资者来到奥马哈，花上一天的时间，花费 1000 美元来聆听他的投资妙语。如果时间和一致性能够建立起忠诚度，那么沃伦 · 巴菲特就是金融界中的最佳品牌。