金钉子：中国金融科技变革新坐标

本书站在千年金融史的台阶上，审视金融科技的革命性意义，探索金融科技为人类金融发展带来的种种可能。研究内容涵盖大数据、云计算、人工智能、区块链、数字货币和监管科技等，全景解读金融科技新生态，并提出了一个独到的观点：由于金融科技将为金融业的发展带来根本性的变革——其在极大地提升金融效率的同时，对匹配信息和解决相互信任等金融业的核心问题产生了冲击，因此金融科技将成为标识全球金融发展史的一颗重要的“金钉子”。展望未来，人类金融的演进将在技术性因素的催化下，呈现出一个与过去上千年来截然不同、更加多彩绚烂的景象。应当通过完善法律体系、监管成本内部化、制定技术标准、做好金融消费者保护、由中介机构提供专业服务以及发挥协会自律组织的作用等多种方式，打造良性的金融科技新生态，引导金融科技创新回归金融业的本质，最终服务于实体经济发展。

序言（孙国峰） 第一章 金融科技：新金融断代史的开端 金融业与科技融合的历史•3 席卷全球的金融科技投资热潮•8 “创新者”还是“终结者”•12 标识新金融断代史的“金钉子”•25 第二章 大数据与云计算：重构金融基础设施 金融大数据时代的来临•30 云服务与云计算的兴起•44 新一代金融基础设施的形成•52 数据导向的金融创新：以可视化分析为例•73 第三章 人工智能：未来已来 人工智能的前世今生•87 人工智能与金融业的不解之缘•96 基于人工智能的金融模式创新•102 人工智能技术的“双刃剑”效应•116 第四章 区块链：创造性的破坏力量 去中心化技术模式解析•130 对传统金融架构的突破与挑战•140 区块链应用案例分析•151 对“区块链热”的冷思考•161 第五章 应用场景：大象与蝴蝶共舞 迎接智能金融的春天•171 开启新消费金融时代•179 数字普惠金融的繁荣•191 金融科技应用的未来•205 第六章 央行数字货币：新金融的血液 央行数字货币构思与意义•215 央行数字货币的国际进展•224 发行架构与循环机制设计•237 数字货币创新的潜在影响•249 数字货币发展的展望•252 第七章 监管科技：“以子之矛攻子之盾” 监管科技理念的提出：从金融科技到监管科技•259 监管科技发展概况：主要发达国家的监管经验•271 监管之辩：技术导向还是制度导向•276 监管科技的发展趋势：中国监管科技的路径选择•282 监管科技的应用研究：监管科技的应用场景设计•286 第八章 共建金融新生态：开启金融新未来 高度重视金融科技新生态•317 金融科技新生态的内涵•319 金融科技新生态的建立•321

序言 孙国峰 如果从人类开始使用贝壳作为货币算起，可以说金融活动伴随着人类走过了漫长的远古蛮荒时代、农耕文明时代和工业文明时代。金融业的兴起与发展，贯穿了人类经济活动的整个历史。在工业文明时代之前，货币资金的融通仅仅作为农耕、商品交换等人类简单经济活动的附属或补充，而并未表现出独特的价值和运行规律。自从瓦特发明蒸汽机，并将人类带入工业文明时代之后。当然，蒸汽机的大规模推广本身也是金融业鼎力支持的结果。由于机械化大生产对资本有着极为强烈的需求和依赖，所以，按照马克思的观点：一方面，货币开始资本化，成为资产阶级剥削广大无产者的手段；另一方面，资本能够在短时间内迅速汇集和流转的特性，极大地适应了工业时代对物质资源的需求。因此，与工业化生产相匹配的间接融资方式和直接融资方式迅速发展，成为我们今天看到的现代金融市场和金融体系的 雏形。 然而，如果仅仅是机械化大生产的需要，现代金融业也不会演化成今天的模样。现代化进程的一个重要标志是，动员和裹挟底层的民众和资源，将其全面纳入工业化进程之中。金融业所具有的跨期支付能力转移这一功能，恰好契合了企业和居民部门对跨期支付转移的巨大需求，这一点始终是现代金融业蓬勃发展、长盛不衰的重要原因。 我们将镜头拉近，聚焦到人类经济发展进程迅速，当然也是跌宕起伏的20世纪下半叶。我们会惊奇地发现，现代金融业的发展逐渐呈现出了其特有的规律，而且从人类的实体经济世界里渐渐剥离出来，形成了一个自成体系的独特世界。从20世纪70年代开始加速的金融自由化进程，将原本联系并不紧密的各国金融体系逐渐拉近。随着国际资本流动规模和速度的不断扩大与增加，货币资本开始在全球范围内游走，甚至可以说，20世纪80年代以来，全球金融发展史就是一部金融危机史。2008年全球金融危机的爆发，为人类的金融危机史画上了一个大大的惊叹号。 当然，写作本书的目的并非探讨人类金融发展史，而是回答这样一个问题：如果人类金融发展史能够按照特定的规律和标准进行阶段性划分，那么我们当下处在一个什么位置呢？现代金融业发展史是否正在发生或者将要发生系统性的变化呢？显然，回答这一问题的关键在于，按照什么标准对人类金融发展史进行阶段性划分。危机是一个我们耳熟能详、尽人皆知的划分金融发展时代的标准，那么是否还有其他的标准或者视角呢？ 笔者认为，技术是另外一个重要的标准。 显然，如果我们在经济史领域谈论这个问题，那想必不会有任何争议。正如对历次产业革命的划分，就是以技术为标准。蒸汽机、电力和电子计算机分别是目前已有的三次产业革命的标志性技术。然而，从技术视角讨论现代金融业的演化和发展，其实并非金融史研究的主流。但这一情况在近年来逐渐发生了变化。一个十分重要的背景是，2008年全球金融危机以来，全球金融业的发展出现了一个非常重要的趋势，即传统金融业与一系列新兴科技的结合日益紧密，也就是金融科技（Fintech）的发展呈现出了十分鲜明的特色，从而诱发了人们无限的遐想——传统金融业的发展和变革是否已经到了一个重要的临界状态？尽管对这一问题的理解目前仍是仁者见仁，甚至众多传统金融的坚定支持者对新技术的不断演化和金融科技的迅速发展仍然嗤之以鼻，但这让我们回想起了似曾相识的一幕：当年驰骋在原野上的牛仔曾嘲笑刚刚问世不久且行进速度的确让人不敢恭维的火车。谁敢说历史不会重演呢？正如今日中国的年轻人，拿着新型号的手机畅快淋漓地进行网购和移动支付时，面对还在刷信用卡、写支票和使用现金支付的西方朋友的不解与质疑，将会心一笑。 笔者对当下金融科技的迅速发展可能产生的影响有一个重要的判断：技术性因素将为现代金融业的发展带来根本性的变革。一方面，金融业的效率将会得到极大提升。中国迅速发展的移动支付就是一个典型的例证。正如汽车和飞机的出现从根本上改变了人类的出行方式一样，信息技术的出现将重构现代金融业。另一方面，更为重要的是，信息技术与现代金融业的结合，对金融业核心和重要的一个功能——匹配信息和解决相互信任问题产生了重大冲击。以货币为例，货币产生和发展的历史表明，货币的一个重要功能是解决企业部门和家庭部门之间互不信任的问题，即企业部门难以通过直接支付其自身发行的债务凭证的方式购买家庭部门的劳动进行生产。因为这会令家庭部门承受巨大的债务违约风险，而且家庭部门缺乏必要的能力和时间了解企业的经营状况，进而难以确认企业发行的债务凭证的风险定价是否合理。而银行的出现，本质上就是因为银行能够解决风险定价和信任问题，即银行能够通过现场调查掌握数量庞大的企业内部信息，从而能够给出合理的风险定价。因此，家庭部门更愿意相信银行发行的债务凭证，即货币。企业只能从银行申请贷款，获得货币后再支付给家庭部门。与此同时，家庭部门也可以利用获得的货币，进行支付能力的跨期转移。然而，完全基于数字加密技术的、不基于信用的、去中心化的数字货币有可能改变这一逻辑，这是其在全球范围内引起轩然大波的重要原因。同样，如果新的技术能够彻底解决企业部门和家庭部门之间的信息不对称问题。双方直接建立信任和连接，开展包括金融业务在内的更多活动便成为可能，试问金融机构和传统的金融市场将处于何种尴尬的位置？ 这就是为什么笔者认为，我们应当对当前金融科技的发展给予足够的重视，深入研究其可能对传统金融体系和金融市场产生的影响。本书之所以以“金钉子”为题，是因为它与“金钉子”的历史渊源有关。“金钉子”一词源于美国的铁路史。这条铁路的修建在美国历史上具有里程碑式的意义，对美国政治、经济、文化的影响极其深远，特别是对美国西部开发战略的实施具有举足轻重的作用。全球年代地层单位界线层型剖面和点位在地质年代划分上的意义与美国铁路史上“金钉子”的重要历史意义和象征意义具有异曲同工之处。 显然，笔者意在指出，金融科技将会成为全球金融业发展史上一颗重要的“金钉子”。展望未来，人类金融业的演化和发展将会在技术性因素的催化下，呈现出一个与过去上千年来截然不同、更加多彩绚烂的景象。当然，这需要一个相当长的历史时期才能够证明。无论如何，站在钉下这颗“金钉子”的历史方位，回顾过去、展望未来，探索金融科技为人类金融业发展带来的种种可能，是一件具有重大意义和充满乐趣的事。