蒙格之道：關於投資、閱讀、工作與幸福的普通常識

　蒙格睽違18年唯一授權著作 　　用思想的力量帶你領略投資哲學，擁有看遍人生的智慧 　　查理．蒙格是巴菲特的傳奇合夥人，他們合作無間，共同打造波克夏投資傳奇。巴菲特曾說：蒙格讓他從猩猩變人類，如果不是蒙格，他會比現在窮得多。 　　影響股神至深的蒙格，每年只在自己擔任董事長的每日期刊股東會上暢所欲言，從當今經濟趨勢，到投資、閱讀、工作、人生、哲學無所不談，在與股東的對話中，每每展現出縱橫市場半世紀以來的無窮智慧。 　　本書收錄2014至2022年蒙格在每日期刊股東會上與股東的雋永問答，近距離窺看這位當代最優秀投資人的思維模式，了解蒙格的獨到見解如何成就不敗的投資紀錄： 　　●關於投資：重精不重多，選對3檔股票就夠。 　　●關於工作：找到有興趣且有優勢的領域發揮長才。 　　●關於人生：人生就是一連串逆境，每個逆境都讓我們變得更好。 　　●關於幸福：為了小小的願望而努力，你會更幸福。 　　●關於成功：成功非關智力，而是專注力。 　　繼《窮查理的普通常識》後，蒙格以更犀利、幽默的口吻，親口闡述關於價值投資與人生的真諦。細細品味蒙格與股東的對話，提供你探索人生道路的最佳指南。 齊聲好評 　　雷浩斯 價值投資者/財經作家 　　Jenny JC財經觀點版主 　　股市隱者 股市隱者粉專版主 　　愛瑞克 《內在原力》系列作者、TMBA共同創辦人

前言 1精準投資 2014年股東會談話 「如果你夠精明，3檔股票就夠了」 2專注 2015年股東會談話 「沒這個能力我絕對不可能成功」 3價值投資永不過時 2016年股東會談話 「就像數學原理，永遠有效」 4延遲滿足 2017年股東會談話 「你一定會成為有錢人」 5釣魚哲學 2018年股東會談話 「只在有魚的地方釣魚」 6永不退場 2019年股東會談話 「我的風格是長期持有，我喜歡持有」 7幸福之道 2020年股東會談話 「為了自己小小的願望而努力，你會過得更幸福」 8疫情的反思 2021年股東會談話 「我已準備好迎接未來的變化」 9能力圈 2022年股東會談話 「如何投資，取決於你的能力」

序 所有正確的投資都是價值投資 　　問：在國內生產總值負成長的趨勢之下，您認為價值投資依然適用嗎？還是被動投資更好一些？ 　　答：這個問題很簡單。在我看來價值投資永不過時。根據我的理解，無論買什麼股票，價值投資都是付出較低的價格、買進較高的價值。這種投資方式永遠不會過時。 　　有些人認為價值投資就是挖掘帳上現金很多、但生意很差的破爛公司。我覺得這不是價值投資。我認為所有正確的投資都是價值投資，區別在於有些人在好公司當中尋找價值，有些人在爛公司當中尋找價值。但是所有價值投資者都是以較低的價格，買進較高的價值。 　　有趣的是，在財富管理業，許多管理人覺得自己持有100多檔股票，他們的投資就比那些只持有4、5檔股票的人更專業。這根本就是瘋了。從我的投資經歷來看，我認為找出4、5個好的投資機會比較容易，我有比較高的機率準確判斷這些股票的表現優於市場平均。我認為找到5個好的投資機會比找到100個簡單得多。 　　我比較願意持有2、3檔我認為我了解、我比別人更有優勢的股票。 　　問：請問投資界目前流行的最大謊言是什麼？ 　　答：如果你想找令人噁心的謊言，那免佣金交易是很好的選擇，表面上免費，實際上是要付出代價的。 　　問：投資時，您認為應該在企業早期投資，也就是公司剛起步、產業還比較小的時候投資，還是等到公司已經成為明顯的贏家，產業已經成熟時再投資？ 　　答：華倫和我擅長投資成熟產業，我們不擅長像紅杉資本那樣投資新興公司。 　　紅杉資本可以說是全世界數一數二的創投，他們特別擅長早期投資。我不想跟紅杉在創投領域競爭，他們贏過我們太多。有些人比較適合做早期投資，有些人比較適合像我們這樣投資。 　　問：護城河和競爭優勢有很多種，展望未來，您認為未來哪些護城河和競爭優勢最重要？哪些競爭優勢可以組成新的護城河？ 　　答：這個問題對我來說太難了。我只能告訴你，過去有很多人們以為不可逾越的護城河，現在卻消失了。想想看以前占據壟斷地位的報業公司，它們的護城河曾經很強大，但報紙已經死光了，幾乎一個都不剩。 　　舊的護城河不斷消失，新的護城河不斷形成，這就是資本主義的本質。就像生物進化，新物種不斷產生，舊物種不斷滅亡，這不是我們可以改變的。誰說生活會輕鬆愉快，生活本來就很難。 　　(本文出自2021年《每日期刊》股東會談話)

篩選基金經理人的「五張王牌」 我們的一位董事列出了挑選基金經理人的幾個條件，依照他的標準篩選，一半以上的基金經理人都是不及格的。我想請彼得．考夫曼分享他的「五張王牌」篩選法。 彼得．考夫曼：我總結篩選基金經理人的幾個條件，希望你們可以透過這幾個條件，篩選出合格的基金經理人。 我的篩選方法包含五個條件，所以我將其稱為「五張王牌」篩選法。第一張王牌是絕對的誠實；第二張王牌是談起自己的投資邏輯清晰、胸有成竹；第三張王牌是收費方式公平合理；第四張王牌是投資領域是人少的地方；第五張王牌是年輕，有很長的時間可以長線投資。如果你真的找到符合五個條件的基金經理人，你應該做兩件事：第一，立刻把錢交給你找到的基金經理人；第二，在你的能力範圍內投入所有資金。 在座除了基金經理人，應該也有人負責挑選基金經理，希望我的「五張王牌」篩選法能助你一臂之力。 基金經理人也可以用這五個條件要求自己，作為一名基金經理人，我應該具備什麼樣的特質？我應該誠實守信，我應該熟悉自己的業務，我應該採用公平合理的收費方式，我應該去人少的地方投資，人少，利潤才高，人多的地方哪有什麼利潤空間？至於第五項，在座各位當中有許多人的優勢在第五項。你們大多數都很年輕，還能投資很久。有些歷史上最優秀的基金經理人只能拿到這五張王牌的前四張，他們沒辦法符合第五項條件。 蒙格：我們就不符合第五個條件，我們不像年輕人還能繼續投資幾十年，但這不代表公司的未來不好。波克夏海瑟威是一家很獨特的公司，它的董事、經理人年紀都很大，在這方面唯一能超越波克夏和每日期刊的只有摩門教。 摩門教有兩個特點：由一群年齡在85 到100歲之間的男性領導，神職人員不領取任何薪水，這種制度讓摩門教比其他任何教會都還要成功。顯然地，我們正在波克夏和每日期刊複製摩門教的這種領導方式。 波克夏的董事年紀很大，我們每日期刊的董事年紀更大。華倫經常開玩笑說，看看波克夏的年輕人能不能比得過每日期刊的年輕人。摩門教帶領大批信徒擁有幸福的生活，誰能想到領導摩門教的是一群不拿薪水的85歲老人？真是太特別了。 我這一生看過很多特別的成功方式，我沒想到自己能坐在這裡。有一位老太太在自己的94歲生日派對上說：「我很高興今天來到這裡。」其實她說的是：「能活這麼大年紀，在哪裡我都很高興。」 我們也可以說一下投資管理業的收費方式。 麻州投資人信託基金（Massachusetts Investors Trust）是基金業先驅，因為成立得早，賺了很多錢。後來它的規模發展到7,000多億美元，雇用大批年輕的基金經理人，還把投資分散到50多檔股票，它就不太可能跑贏標普指數了。它跑不贏指數，還收取大量管理費，那就有點說不過去了。 一檔管理300億美元規模的基金，聘請一群想快速致富的年輕經理人，每年收取1％、2％的管理費以及20％的業績抽成，能為客戶創造良好的投資報酬嗎？按照這樣的收費方式，客戶很難獲得良好的報酬。 大家知道華倫打了個賭，他賭避險基金無法跑贏標普指數。華倫贏了，因為基金收取的費用會吃掉很大一部分的利潤。現在競爭這麼激烈，管理幾十億美元的資金很難取得什麼優勢，更何況還有高昂的費用扯後腿，讀再多的研究報告也沒用，再怎麼努力都沒有用。 我不認為波克夏早期面對的投資環境比你們現在所面對的世界更容易，我也不認為你們複製我們所做的那些事就能像我們一樣成功。我們的投資方式與理念並沒有過時，只是現在的投資環境不同，難度變大了。釣魚有祕訣。釣魚的第一條規則是在有魚的地方釣魚，第二條規則是記住第一條規則。 投資也是同樣的道理。有些地方的魚很多，釣魚技術不用太好也能釣到很多魚；有些地方則是人很多，釣魚技術再好也釣不到多少魚。 當前的投資環境中就是人多魚少。不過別灰心。人生的路很長，有順境也有逆境，有好機會也有壞機會。無論環境如何，順其自然，盡力而為，這才是正確的人生態度。每個人都有屬於自己的機會，如果你活得夠久，你總會遇到屬於你的機會。