【全圖解】財報比較圖鑑：108張圖表看懂財報真相，買對飆股

★第一本圖解╳比較的財報分析書★ ★28張比例縮尺圖＋80張企業財報詳解圖，108張圖表全面解析不漏接★ ★適用7大領域╳涵蓋53間企業，多看實例才能學得快又精★ 　　聽到「財報」大多數人的想法是， 　　‧我就是個普通上班族，看懂財報對現在的工作有幫助嗎？ 　　‧想精準投資增加額外收入，卻不知道怎麼看關鍵指標？ 　　‧企業想獲利除了減少預算、降低成本之外，有沒有更好的方法？ 　　‧光看一份財報就好花時間，又累又無聊…… 　　日本商學院人氣講師，結合多年第一線管理諮詢經驗，教你用深入淺出的方式，短時間內大量閱讀財報。 　　只要這一本，從財報基礎到產業別應用一次搞懂，輕鬆掌握分析訣竅、獲利模式和投資標的！ 　　最直觀好閱讀的財報分析書，平均每個案例8-10P，圖文對照深化記憶，系統化學習。 　　【用財報數字力，滿足各種剛性需求】 　　☉ 管理者：直面企業財務結構和獲利模式，發揮自家產品與服務優勢，打造業界競爭力 　　☉ 投資人：學會理財基本面，避開地雷股，精準選出潛力股的必備技能。 　　☉ 上班族：有專長技術還不夠，跨界財務領域，提高職場含金量。加薪、升遷、創業，培養會計思考力就是第一步。 　　【基礎篇：用財務三表練就職場數字力】 　　1. 資產負債表（B/S）：掌握企業的經營和戰略方針。 　　學會判斷是負債還是生財工具，避開債務地雷是關鍵！ 　　2. 損益表（P/L）：看懂企業的獲利結構。 　　企業有沒有賺錢？怎麼賺？找出產業內競爭力和優勢。 　　3. 現金流量表（CF）：分析企業的資金來源和流向。 　　一眼看出帳面光鮮亮麗，口袋空空的「黑字破產」公司。 　　切記，現金有出也有進，才是好投資！ 　　【進階應用篇：透視7大產業別的財報差異，各自眉角大不同】 　　零售業、物流業：傳統零售和網路販售，如何改變經營占比標準？ 　　餐飲業、服務業、金融業：成本高依舊能賺錢的原因？ 　　製造業：當風險高於需求，委外製造的「無廠經營企業」成為未來主力？ 　　科技巨頭（GAFA）和競爭對手：為什麼成本率低？主要收入靠什麼？ 　　【一本濃縮全球知名企業的財報，列表搶先看】 　　．福岡軟銀鷹隊／阪神虎隊／北海道日本火腿鬥士隊 　　．川崎前鋒／浦和紅鑽／神戶勝利船 　　．丸井集團／三越伊勢丹控股 　　．美迪發路控股／伊藤忠商事 　　．基恩斯／信越化學工業／日本電產 　　．ALPEN／GOLDWIN／WORKMAN／雪諾必克 　　．DCM控股／宜得利控股／MonotaRO 　　．藏壽司／壽司郎／Zensho 　　．任天堂／第一三共／豐田汽車 　　．大垣共利銀行／三菱UFJ銀行／7銀行 　　．谷歌（Alphabet）／臉書／Zoom 　　．亞馬遜／ZOZO／樂天 　　．網飛／Spotify 　　etc.

前言 / 用對比圖，揭密企業獲利真相 ‧閱讀財報其實很有趣 ‧短時間內大量閱讀財報的方法 ‧「比較」是分析財報的一大關鍵 ‧本書架構 Chapter 1輕鬆讀懂財報的方法 1資產負債表（B/S），掌握企業經營和戰略方針 2 從職棒球團的固定資產差異分析經營戰略 ‧為何福岡鷹和阪神虎的固定資產有極大差異？ ‧職棒球團為何要持有球場？ ‧甲子園球場的持有者 3 損益表（P/L），看懂企業的獲利結構 4 從損益表分析J足球聯盟球團的經營差異 ‧川崎前鋒的高收益來源 ‧浦和紅鑽的營業收入優勢 ‧贊助收入的特徵和陷阱 5 現金流量表（CF），分析企業資金來源和流向 6 樂天的投資活動現金流大增 7 用藏壽司和麒麟控股的現金流量表，分辨好投資和壞投資 Column製作資產負債表和損益表的比例縮尺圖 Chapter 2零售業和物流業的財報 1 用資產負債表分析花卉產業的經營模式 ‧花卉邱比特的固定資產為何特別少？ ‧美麗花壇保有怎樣的有形固定資產？ 2 成衣業的經營策略差異 ‧島村的財報特徵 ‧迅銷的成本率不高，為何銷售管理費用反而較高？ ‧迅銷的有形固定資產少的原因 ‧島村的負債特別少 3 戶外活動用品和運動用品企業的銷售型態 ‧ALPEN業績重振的原因 ‧GOLDWIN業績大好的原因 ‧WORKMAN的無負債經營 ‧雪諾必克的體驗型消費 4 宜得利的併購戰爭，材料商、裝潢材料SPA和網路企業的財報差異 ‧DCM控股提升利益率的關鍵 ‧宜得利控股成功收購島忠的原因 ‧MonotaRO開拓藍海市場 5 丸井的據點不賺錢，為何收益不錯？用財報分析百貨公司的未來型態 ‧從丸井的資產負債表看出企業經營重心 ‧丸井的毛利率大幅超越三越伊勢丹的原因 ‧丸井為何要增加不賺錢的店面？ ‧丸井調整債權流動，減少有息債務 ‧黃金地段店鋪是三越伊勢丹的最強優勢 6 透過綜合貿易公司和專業貿易公司的財報，注意不同的會計準則 ‧美迪發路利益率不高的兩大因素 ‧美迪發路提升收益性的關鍵 ‧伊藤忠商事的經營特色 ‧分析貿易公司的財報時，要注意的會計準則要點 Chapter 3餐飲業、服務業、金融業的財報 1 壹番屋如何對抗不景氣？加盟連鎖和成本結構的關聯性 ‧薩莉亞的成本結構特徵 ‧BRONCO BILLY創造極高利益率的方法 ‧壹番屋的成本率高，銷售管理費率卻低？ ‧不受疫情影響的經營模式 2 比較迴轉壽司企業的財報，頂尖企業到底差在哪裡？ ‧壽司郎全球控股的收益來源 ‧壽司郎全球控股和Zensho控股的高比例無形固定資產 3 分析數位轉型企業的財報，決定營業活動現金流的關鍵 ‧Sansan的營業活動現金流為何有現金流入？ ‧Money Forward發展的新事業，壓迫到營業活動現金流 4 金融業的財報特徵 ‧銀行的損益表比資產負債表小 ‧大垣共立銀行的經營模式和財報之間的關係 ‧三菱UFJ銀行的財報特徵 ‧7銀行的經營模式 Chapter 4 製造業的財報 1 同為日本知名製造業，不同經營模式也會造成財報極大的差異 ‧任天堂為何流動資產龐大，又堅持無負債經營？ ‧以研發新藥為主的醫藥大廠，財報有何特徵？ ‧豐田汽車有大量的金融債權的原因 2 三家高收益的B to B企業的財報差異 ‧基恩斯的收益結構與顧問公司類似 ‧信越化學工業實現高收益性的三大優勢 ‧善用併購手法的日本電產，為何無形固定資產龐大？ 3 無廠模式是家電製造商的最佳解方？ ‧BALMUDA維持高利益率的經營手法 ‧亞曼和化妝品製造商的共通點 ‧Twinbird的特徵和經營課題 Chapter 5科技業巨頭和競爭對手的財報 1 分析知名資訊科技產業的經營模式和財報 ‧谷歌的龐大有形固定資產和銷售成本 ‧臉書的廣告收入創造極高的利益率 ‧Zoom的流動負債、銷售管理費用、研究開發費用與經營模式的關聯 2 電商有無涉足金融業，會影響到資產負債表的規模 ‧支撐亞馬遜持續擴大事業版圖的資金來源為何？ ‧商城型的電商特徵和分析財報時的注意事項 ‧樂天是電商還是金融業？ 3 用財報變化分析3C企業的經營模式變化 ‧蘋果的財報有何特徵？ ‧蘋果的財報和十年前的變化 ‧索尼的財報特徵 ‧索尼的財報和十年前的變化 4 串流媒體的影視投資和營業活動現金流的關聯 ‧網飛的「影視資產」為何？ ‧網飛的損益表上有盈利，為何營業活動現金流是負數？ ‧Spotify的損益表上有虧損，為何營業活動現金流是正數？ ‧網飛和Spotify的獲利模式 後記 / 史上最有趣的財報分析書

前言 用對比圖，揭密企業獲利真相 　　‧閱讀財報其實很有趣 　　「投資和工作都需要看懂財報，我想學習財報的分析方法。可是，感覺好困難……」 　　各位都有這樣的想法對吧？ 　　光看報章雜誌上的非量化訊息，很難了解一家企業真正的面貌。要搭配財報的經營數據（會計數據）和非量化訊息，才有辦法真正了解一家企業的經營狀況。 　　有時候我們處理工作，會用到會計相關的知識。只懂損益表（P/L）中的銷售額和利益是絕對不夠的，還要搭配資產負債表（B/S）、現金流量表（CF）等財報的知識，才能掌握自家公司和競爭對手的狀況，尋思正確的應對之道。因此，我們必須善用會計，把會計當成掌握狀況和制定戰略的利器。 　　在投資的時候，財報也會提供有用的資訊。會計數據會告訴你一家企業賺錢和成長的關鍵是什麼。分析這些要點，可以評估企業未來的收益和成長性。 　　由此可見，看懂財報確實有很大的用處。然而，為什麼大部分人都不肯學習看財報呢？ 　　其中一個理由是，他們不了解看財報的樂趣何在。看財報的目的，在於了解一家企業真正的面貌。非量化訊息無法提供最真實的資訊，掌握這種真實的資訊本來是一件非常「有趣」的事情。 　　要體會看財報的樂趣，必須結合企業的實際經營狀況來分析財報。交互比對會計數據和商業現狀，你才會明白兩者有密切的關聯，並且從中找到樂趣。反過來說，光看虛擬的範例和數字一點也不有趣，更不可能掌握看財報的能力。 　　因此關鍵在於，要使用真實企業的財報（真實案例），而非虛構的案例，才能了解商業行為和財報的關聯，看透一家企業真實的面貌。 　　本書介紹的案例，全都是真實企業的財報。當你明白看財報的樂趣，就會自行分析其他感興趣的企業。如此一來，你就算掌握這一門技術了。看的財報夠多，分析的能力自然會提升。 　　‧短時間內大量閱讀財報的方法 　　話雖如此，剛開始學習的時候，必須花很多時間來閱讀大量的財報，老實說是挺辛苦的差事。多看不同企業的財報，是提高分析能力的有效方法。問題是，每家公司的財報都要看，真的很曠日廢時，很多人看到一半就懶得看了。 　　搞不清楚財報的樂趣，是學習看財報的第一道難關。閱讀財報曠日廢時，則是學習的第二道難關。 　　用圖解的方式看財報，是有效突破第二道難關的方法。剛開始不習慣的時候，會覺得財報只是一堆密密麻麻的數字；改成圖解的方式比較好了解架構，一看就知道該企業真正的「獲利模式」是什麼。 　　我的上一本著作《會計思考力：決戰商場必備武器》，之所以深受讀者好評，最大的原因就是我善用圖表效果，來分析企業的經營模式。很多讀者告訴我，以往的會計著作都要看好幾頁的財報，搭配冗長的解說；現在一眼就能看出各家企業的財報特徵，閱讀財報成了一件輕鬆愉快的事情。 　　不過，礙於篇幅的關係，上一本著作沒辦法介紹太多案例。也有不少讀者告訴我，希望看到更多企業的圖解分析。 　　於是，本書網羅了各行各業的財報，編纂成「財報圖鑑」，以深入淺出的方式帶領各位分析大量的財報。有一些案例會重複介紹，但你好好看完這一本書的案例，就等於讀過五十多家企業的財報了。看過這麼多的財報，保證你會掌握分析的訣竅。 　　有了分析財報的訣竅，日後面對不同企業的財報，你就不用花上大把時間，也不會半途而廢了。 　　‧「比較」是分析財報的一大關鍵 　　本書的其中一個特色是，幾乎每一個章節的財報，都有刊出比較用的圖示，讓各位一眼就能看出差異（Financial Snapshots）。 　　在許多章節中，我會比較同一個行業的諸多企業。比較不同企業的財報，可以了解同一個行業有哪些共通的特徵，以及各家企業的經營模式有何獨特性。 　　在閱讀各章節的時候，請先看Financial Snapshots再來閱讀解說。了解一下各家企業的共通點、相似點、相異點。然後，推測每一家企業採用的經營模式，並核對解說的內容。這是最棒的訓練方法，一來訓練你的財報分析能力（會計思考能力），二來又能享受解讀財報的樂趣。 　　了解不同行業的財報共通點，事先掌握不同的經營模式有何特徵，是掌握財報分析訣竅的一大關鍵。當你在分析陌生企業的財報時，類似的分析經驗會成為你的指標。 　　‧本書架構 　　為了讓各位閱讀大量的財報圖鑑，盡快掌握分析財報的能力，本書會用不同行業的財報來進行比較。 　　第一章會先解說讀懂財報的方法。我會列舉職棒球團和足球球團的財報，告訴大家資產負債表（B/S）、損益表（P/L）、現金流量表（CF）的閱覽重點。 　　第二章會比較零售和物流業的財報。零售業跟我們的生活息息相關，但每一家企業的經營模式各有特色。在競爭激烈的狀況下，各家企業如何發揮自身的特性？而這些特性又如何呈現在財報上？我會帶大家看這幾個要點。另外，綜合貿易公司和專業貿易公司的財報有何特徵？這個問題同樣會一併解說。 　　第三章介紹餐飲業、服務業、金融業的財報，包括餐飲業的經營模式和財報之間的關聯。例如，迴轉壽司龍頭和一般迴轉壽司企業的差異，我還會解說成本高依舊能賺錢的原因。至於數位轉型企業和銀行，他們的經營模式和財報有何關聯，也同樣有詳細的介紹。 　　第四章介紹的是製造業的財報，有豐田、任天堂等日本知名的製造商，以及日本電產、基恩斯、信越化學工業等高收益的B to B企業。 　　第五章則是比較科技業巨頭和競爭對手的財報。美國資訊科技龍頭的財報，內容到底長什麼樣子？這些大企業和競爭對手的財報，又有哪些相異之處？在這一章也會有詳盡的介紹。 　　那好，讓我們一起觀看各家企業的財報圖鑑，養成分析財報的能力吧！

2 成衣業的經營策略差異 這一節來比較島村和迅銷這兩家企業。兩者都是涉足快時尚的成衣企業，也同樣販賣平價的衣物，財報卻有極大的不同。 分析這些財報時，要注意四大要點。 ● 島村的財報有何特徵？ ● 迅銷的成本率不高，為何銷售管理費用反而較高？ ● 迅銷的有形固定資產為何較少？ ● 島村的負債為何特別少？ 島村的財報特徵 我們先來看島村的財報。 島村（2020年2月決算報表）單位：十億圓 投資和其他資產 36 有形固定資產131 無形固定資產 1 淨資產 366 流動負債 37 長期負債 5 流動資產240 銷售成本 352 營業利益 23 銷售管理費用148 銷售收入 523 資產負債表損益表 保有店舖的有形 固定資產 負債非常少 成本率 67% （註）銷售收入＝銷售額＋營業收入。 先看資產負債表的左邊，認列了1,310 億圓的有形固定資產，這些都是店舖的土地和建築物。一般來說，零售業都有許多的店舖資產，島村的資產負債表也有同樣的特徵。 再來是損益表，島村的銷售收入（＝銷售額＋營業收入）高達5,230 億圓，銷售成本也有3,520 億圓，成本率（銷售成本占銷售收入的比例）為67%。通常零售業的成本率為60-70%，島村也符合零售業的特徵。 迅銷的成本率不高，為何銷售管理費用反而較高？ 接下來我們看迅銷的財報。迅銷的財報採用IFRS（國際財務報告準則），資產負債表的科目比較不一樣，但差異不大，頂多就是部分科目的名稱稍有更動罷了。各位閱讀時不用太在意。 迅銷（2019年8月決算報表）單位：十億圓 投資和其他資產 142 無形固定資產 68 資本 984 非流動負債550 流動負債 477 流動資產1,638 銷售成本1,171 營業利益 265 銷售管理費用854 銷售收入2,291 資產負債表損益表 有形固定資產不多 成本率控制在 51% 有形固定資產 162 （註）為了跟島村互相比較，迅銷的營業利益沒有計入「其他收入」和「其他費用」造成的數據變動。 首先值得注意的是，島村和迅銷的銷售成本有差異。島村的成本率是67%，迅銷只有51%。前面提到，零售業的成本率大多在60-70%。成衣業的成本率再低一點，都在40-50% 左右。因此，從成衣業的角度來看，島村的成本率太高，迅銷比較標準。兩間公司的成本率差異關鍵在於他們的經營模式不同。請看下圖分析。 迅銷和島村的經營模式 材料→企劃→生產→物流→販賣 迅銷握有主導權的部分（SPA型） ‧善用自身強項開發商品 ‧成本率較低 島村握有主導權的部分（批貨零售型） ‧成本率高 ‧講究薄利多銷 迅銷採用的是SPA 經營模式（Speciality Retailer of PrivateLabel Apparel，又稱為自有品牌專業型零售），從企劃到生產販賣都由自家包辦。採用SPA 經營，可以推出充滿原創特色的商品企劃。因此，迅銷生產的商品都有發揮自家的強項，也成功壓低了成本率（代表有較高的毛利率）。 另一方面，島村是跟批發商批貨來販賣，屬於批貨零售的經營模式。相較於迅銷的SPA 經營模式，島村必須支付批發商保證金，成本率自然比較高。由此可見，島村需要建構出一套薄利多銷的經營模式。 島村成功實現薄利多銷的因素有二，一是商品賣完就不再進貨，二是各店舖間有高度的物流系統。零售業一旦留下庫存，店舖就必須降價求售，這種更改售價的做法會壓迫收益，所以島村的商品一賣完，就不會再下訂單。 再者，島村有綿密細緻的物流網絡，假設某家店舖的商品先行賣完，就會調度其他店舖的庫存來賣。多虧有這一套制度，企業全體不會留下過多的庫存，可以盡量避免降價求售的狀況發生。 接下來，說明兩家企業的銷售管理費用差異何在。島村的銷售管理費率（銷售管理費用占銷售收入的比例）為28%，迅銷為37%，整整高出9%。 仔細比較島村和迅銷的銷售管理費用後，我們發現兩者的銷售管理費用中，三大費用的比例幾乎差不多。這三大費用分別是薪資（人事費）、各項租借費用（土地建築租借費用）、廣告宣傳費用。和迅銷相比，看得出來島村有盡量壓低這三大費用。