世界金融大变局下的中国选择

金融危机"十年魔咒"？ 1997年，亚洲金融风暴 2008年，全球金融危机 2018年，中美贸易摩擦升级 2019年，金融变局一触即发？ 中国如何应对？ …… 中国企业与投资人将何去何从？ 如何实现个人财富的避险增值？ 二十六年金融业实战，中国银行原副行长从货币金融史追本溯源，直指互联网金融新物种和金融乱象，透析中美贸易战下的金融谜题，预测国际金融走势和国内政策，给企业家和个人投资者提供破局之法。 更多内容介绍: 历史解读：解读货币金融本质和发展逻辑，梳理中国改革开放40年来货币金融高速发展的奇迹和当前面临的挑战，分析世界格局剧变，互联网大发展推动金融大变局下的中国应对之策，探索中国金融现代化战略布局。 破解迷津：在全球贸易摩擦升级、货币金融不断创新的大环境下，透过现象追本溯源，了解货币金融发展脉络，解读当今金融现象及其成因和走势。 未来预测：数字货币能否取代法定货币，互联网金融将如何发展， 国际货币体系将怎样变革，与普通百姓有什么关系，等等。 投资向导：思维决定格局，格局影响决策。了解金融形势，知晓经济发展趋势，具备宏观思维，助力财富增值。

愿更多的人像作者一样独立思考，各抒己见，探寻金融发展的逻辑，理性推进信息时代金融业的发展，更好地服务社会实践。 ——清华大学五道口金融学院院长 吴晓灵 王永利博士是国内为数不多的长期从事理论研究和金融一线领导工作的专家之一。本书是作者不懈研究货币金融的结晶。本书全面系统阐述了货币的本质、演变、制度，也广泛涉及互联网金融、数字货币等新业态。本书内容丰富、分析深入、观点独到，具有参考价值和启迪意义。 ——上海财经大学教授、中国人民银行参事 盛松成 金融体系正处于一个大变革的时代，技术进步与政策转型在不断地催生新的金融工具、新的业务模式，甚至改变金融体系的一些运行规则。如何理解这场大变革特别是把握这场大变革对经济、企业以及个人的影响？王永利行长积几十年金融业的从业经验与深刻思考，提出了独具一格的真知灼见，值得所有关注这场大变革的人认真阅读、独立思考。 ——北京大学国家发展研究院教授 黄益平 货币化不仅方便了市场发展、促进了专业细化分工，而且也推动了人类文明化的进程。难以想象一个没有货币化的社会能有个人的自由。那么，货币的无形化又会带来什么呢？这是王永利先生持续多年研究并实践的重要课题之一，本书综合了他的系统思考与智慧，非常值得关注货币金融未来的同仁学习。 ——香港大学环球研究所所长及冯氏基金讲席教授 陈志武 这是一本既有理论基础又建立在丰富实践经验之上的力作，王永利博士突出问题导向，结合当下的内外环境，对金融和实体的关系、金融如何有效配置资源、如何避免货币金融波动对经济产生系统性的冲击作了深度解析。如果你关心中国经济和金融正在经历的变动、挑战和机会，关心金融创新包括数字货币的演变将如何影响你的事业和生活，就应该认真研读这部著作。 ——光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家 彭文生

引言001 第一部分 有形货币：起源与演变 第一章 原始的商品货币003 一、商品（实物）货币的出现003 二、货币商品必须具备的重要条件004 第二章 规制化货币和金属本位制纸币007 一、中国的货币发展008 二、欧洲的货币发展013 三、货币金融发展的土壤016 第三章 货币脱金与信用货币018 一、贵金属退出货币舞台018 二、贵金属退出货币舞台不可逆转022 三、货币脱金后的投放渠道与方式023 四、信用货币出现具有极大进步意义028 五、货币脱金催生货币性质重大变化029 六、信用货币需要控制超发的缰绳032 小结有形货币之本037 第二部分 货币裂变：从有形到无形 第一章 记账清算运行及其深刻影响041 一、记账清算方式的出现041 二、记账清算运行体系042 三、记账清算推动货币变异045 四、记账清算推动金融升级047 五、金融发展伴随风险加剧049 六、互联网推动清算与货币金融新变化050 第二章 记账清算与国际货币金融体系053 一、国际货币金融体系的形成与发展053 二、记账清算对国际货币金融体系的影响056 三、误解记账清算导致严重问题059 第三章 货币金融裂变与魔力释放063 一、货币总量难以控制063 二、银行“大而不倒”064 三、外汇储备倍增流动性效应显现065 四、政府干预与流动性过剩066 五、全球货币总量控制难题069 六、金融脱实向虚导致恶果070 小结无形货币之根073 第三部分 改革开放中国货币金融探秘 第一章 新中国“30年阶段”发展奇观079 一、新中国发展的“30年阶段”特征080 二、中国有望在第四个30年实现世界领先087 第二章 改革开放后中国货币总量快速扩张之路090 一、改革开放后货币总量快速扩张090 二、基础货币的投放092 三、派生货币的投放099 四、改革开放简要历程和基本脉络102 五、经济社会基本稳定的主要原因117 第三章 外汇储备与货币政策119 一、国家外汇储备不存在规模合理性问题120 二、外汇储备大幅增长或收缩的应对策略126 三、应对外汇储备大规模波动的措施仍需改进133 四、改进央行外汇储备的反映和监督机制140 五、2018年宏观调控更需灵活性146 第四章 新时代我国金融战略选择154 一、高度重视国家金融战略的规划和实施154 二、围绕增强综合实力，着力建设现代金融体系156 三、围绕增强国际影响力，切实推进国际金融中心建设161 四、上海原油期货的推出意义重大164 五、深化金融改革、扩大金融开放169 六、重视金融重要指标的变化及其核算与统计176 小结中国货币金融之谜179 第四部分 货币金融未来发展探析 第一章 互联网发展与社会巨变185 一、互联网发展产生的影响185 二、互联网发展的方向189 三、对互联网要积极而理性194 第二章 网络加密货币探秘197 一、比特币的产生与发展197 二、比特币与区块链探秘202 三、区块链发展应跳出“比特币区块链”范式221 四、委内瑞拉“数字石油币”229 第三章 互联网金融发展233 一、互联网金融野蛮生长233 二、互联网金融的监管235 三、互联网金融专项整治238 四、互联网金融变相发展242 五、互联网金融发展方向244 第四章 国际货币体系急需变革253 一、世界格局进入剧变关键期254 二、国际货币金融体系变革282 小结未来之道与术292 附录 必须更深刻更审慎地看待美国金融危机297 一、美国住房价格最近一轮长时间上升后骤然回落的原因分析298 二、美国大量金融机构，特别是著名金融机构因次贷危机而陷入困境的原因分析307 三、对美国金融危机的几点看法312

序 世界剧变，货币亦在裂变，从有形到无形，悄无声息，却影响深远。 货币的产生和发展，以及以货币为灵魂与核心的金融活动和金融体系，乃至国际货币和金融体系的发展与创新，绵延数千年仍生生不息，不断演变、聚变，不断爆发出“核能量”，堪称人类社会创造的一大奇迹。 货币金融的发展，既对经济社会发展发挥着极其重要的推动作用，成为现代经济的核心、社会资源配置的枢纽、国家重要的核心竞争力，又经常引发严重的货币金融危机，造成经济社会剧烈动荡甚至政府更替，产生越来越巨大的破坏力。货币金融可谓充满神秘和魔力，似乎融“天使”与“魔鬼”于一体。随着经济全球化以及信息科技等方面的发展，货币金融的表现形态和运行模式仍在不断演化，其影响愈发广泛、深刻。 世界范围来看，2008年金融危机爆发后，虽然经主要经济体联合采取力度空前的救市运动，危机得以缓解，数年后经济有所复苏，但积累的问题日趋严重，十年后面临的风险挑战更加严峻，世界更不太平，矛盾更加突出，危机“十年魔咒”更令人担忧。 如何准确看待和把握货币金融的本源和本质、发展的逻辑与方向，如何在推动货币金融创新发展的同时避免发生根本性、颠覆性的错误，如何准确判断和有效应对可能爆发的金融风险和危机等，乃是关乎当前经济社会可持续、繁荣与否的重大课题。 而在货币裂变的过程中，诞生于金融危机爆发之初的比特币，以及在此基础上演化出来的以太币、莱特币等网络“加密货币”（Cryptocurrency）不断涌现和升温，目前已形成重大国际“号召力”。很多人相信这种网络“加密货币”将颠覆法定货币体系，其应用的“区块链”技术将形成第四次工业革命，将成为信任的机器、价值的互联网，将再造社会生产关系、组织模式和运行方式等。这些情况的出现，使得人们对货币概念产生认知模糊，学术界、金融监管和法律层面至今难以达成共识。 回望东方巨龙，新中国成立以后，高度的计划经济曾严重削弱了货币金融之作用。改革开放后，货币金融的功能逐步恢复。但金融机构真正转向市场化经营，是从1998年成立中央金融工作委员会，将国有金融机构的组织关系从当地政府脱离出来，并实施分业经营、分业监管之后才起步，自2004年陆续推动国有金融机构股份制改革，2006年开始陆续推动其股票上市，进一步深化金融机构的市场化转型才真正开始，至今只有十多年时间，历史极为短暂。 但是，自2001年中国加入WTO之后，大量国际资本和产能流入中国，中国货币金融随之快速发展，货币总量从1999年末不足12万亿元，到2017年末接近170万亿元。特别是全球金融危机爆发后，随着国家加大经济刺激力度，以及外汇储备的快速扩张，中国货币总量、央行和金融机构资产负债规模与盈利水平、社会负债规模等急速扩张，对推动经济社会发展发挥了重要作用，但过快过猛的发展同时也积累了很多越来越严重的问题，诸如金融脱实向虚、资金体内循环、金融市场分割、资管业务泛滥、金融监管滞后、系统性金融风险聚集，等等。 当前，国际国内局势正在深刻变化，防范和化解重大金融风险已成为稳中求进的头号攻坚战。诸多问题昭示出我国对货币金融的本质和逻辑认知不到位，整体研究和统筹把控有缺失，对金融是现代经济的核心与金融为实体经济服务的关系把握不准确，金融监管理念和监管体系有偏差。这种状况与切实防控重大金融风险和进一步深化金融改革开放的迫切要求不相适应，急需尽快改变，切实强化货币金融的基本认识和基础建设。 必须看到，从新中国成立以来，中国尚未经历真正的本土性金融危机的洗礼，甚至在1998年海南发展银行清盘后，再没有出现银行等金融监管破产清盘的案例，更没有因此引发严重的金融危机，各方面对金融危机的意识和经验严重不足。 十九大明确提出到本世纪中叶综合国力和国际影响力要实现领先的宏伟目标，金融作为国家重要的核心竞争力，其发挥的作用现在距离目标要求差距甚大。因此，深化金融改革开放，加快提升金融综合实力和国际影响力迫在眉睫。 综合各方面因素，当前特别需要全面反思和准确把握货币的本质与逻辑，有效掌控金融的魔力与玄机，统筹规划和科学实施国家金融战略，切实深化金融改革开放，充分发挥货币金融的积极作用，有效抑制其可能产生的负面作用。 基于上述考虑，本书应运而生。 ......

网络加密货币探秘 比特币的设计初衷，就是要摆脱现有的支付清算和相关的社会运行体系，依托各种相关技术打造一个全新的点对点直接交易和清算的体系，其中隐含的理念就是：由世界范围内不同的计算机共同参与（打破国家边界）运行，形成一个平等的、没有中心（无政府）和中介（不同于现有支付清算体系）的“自组织”网络世界；这个网络世界不同于长期以来由主权独立的国家和国家治理体系组成的现实世界，而形成幅员更加广阔，甚至没有边界的大一统的网络世界，因此，不会适用任何国家的法律或规则，而是会将法律或规则内置到网络系统之中，由参与运行的计算机共同维护和修改，将网络系统看作“上帝”，由上帝而非人或机构负责规则的执行，确保规则执行中的公正与公平；不再适用任何国家的法定（主权）货币，防止人为控制货币投放，而是模仿黄金，运用哈希计算和加密技术等，通过“挖矿”产生全新的网络内生“数字货币”（而非像黄金那样的自然物质），其总量设定和每个阶段投放的数量等，完全由系统自动控制；在所有人都登录比特币网络体系，每一笔比特币的取得都会得到全网确认和分布式记录的基础上，其比特币资产的转移完全可以实现点对点直接进行，而无须再有任何中介参与。由此形成一个“去中心”（无政府）、去中介、民主公平，没有人为操控和腐败，没有税收和不当费用，难以造假和篡改，所有交易公开透明，能够防止外部攻击，维护网络系统安全稳定的“美好世界”。 可见，比特币网络体系的建立，并非只是简单地运用先进技术解决现实世界的问题，而是具有强烈的“反社会”思想倾向（对现实世界不满，致力于摆脱现有社会体制机制）和追求理想世界的世界观、价值观、人生观，甚至形成一种宗教信仰和组织体系，进而通过越来越多的人的加入（参与“挖矿”和运行），特别是越来越多法定货币用于兑换这种数字币，甚至推动ICO等资本运作方式，不断推高数字币的价格，创造炒币暴富的神话（比特币等数字币成为最重要的激励工具），进一步加强人们对比特币等网络世界和价值体系的迷信和崇拜，很多参与炒币的人都坚定地相信或极力鼓吹：区块链将重新打造人类社会的生产关系、组织形式和运行模式，比特币将颠覆和取代现有法定货币体系以及复式记账法，区块链将创造美好世界。这在目前有关鼓吹比特币和区块链的宣传中有越来越明显的体现，有人公开讲：“区块链的底层架构是数学逻辑，中间层思想是哲学思考，最高层是神学信仰。”这可能也是比特币的发明者不愿公开自己真实身份，而采用化名“中本聪”的重要原因。 但实际上，正因为比特币体系过于追求完美和“去中心”，致力于摆脱现有世界运行体系，反而使其陷入脱离现实、自我封闭的“乌托邦”思维，特别是通过“挖矿”方式产生完全脱离现实的网络内生（链生）加密数字货币，完全不同于现实世界的法定货币，就使得比特币区块链完全成为一个聚焦于比特币产生和体系内转让的自我封闭的资金汇划转账清算体系。这一体系如果不能与法定货币的汇划清算连接，比特币就难以实现其价值，就会成为一种不折不扣的“网络游戏”。只有与法定货币的汇划清算相连接，允许法定货币与比特币自由兑换，使比特币体系成为法定货币汇划清算的中介环节，才能产生实际的效果。但这样却又使得法定货币汇划清算整个过程中增加了新的中介，而不是减少或消除中介。同时，如果增加的比特币体系这样一个中介环节是完全规避监管的、高度匿名化的，那又会使得法定货币的汇划清算失去有效监管，难以充分满足反洗钱、反恐怖输送等方面的要求，势必产生极其严重的问题，这已被现实所证明。 从思维逻辑上看，越是追求完美和封闭式独立运行，就越难以解决现实世界的实际问题，就难有多少实际的价值，更别说能够改变世界、颠覆法定货币体系。 单纯从比特币区块链封闭的体系来看，它确实在其体系（“社区”）内实现了去中心、去信任、去中介，可以点对点自由转让比特币资产等，似乎形成了充分民主法治、平等自由，难以造假篡改、没有税收和不当费用，没有贪污腐败等的美好社会，形成了所谓的“信任的互联网、价值的互联网、秩序的互联网”。但关键的问题是，这种“美好的”比特币区块链体系，完全脱离现实世界。比特币如果不能与现实世界的法定货币兑换，就难以实现其价值，其在比特币社区内成员间实现交易应用的空间是非常有限的。 而要实现比特币区块链的“价值”，就必须与现实世界相连接，使比特币区块链体系成为以法定货币代表的社会财富转移的一个中介环节或过渡阶段。这又需要解决其与现实世界连接的问题，现在唯一的出口就是将比特币兑换成法定货币。所以，比特币等数字币的网络交易平台成为其重要的基础设施（外挂系统）和关键环节。 在比特币必须与法定货币兑换，必须加入网络交易平台等辅助环节才能发挥更大功能的情况下，比特币区块链区去中心、去中介等特性很可能产生严重问题。因此，很多有关比特币、区块链巨大意义的说法实际上都难以成立。 1.比特币区块链所谓的“去中心”，指的是在比特币区块链网络体系上，不再有特定的人或机构，更不会是政府作为网络系统的控制或管理的主体。但不代表这一体系真的完全没有主体、没有规则，而是将规则的制定，特别是规则执行的管理权交给了无形的“网络系统”，并视同交给了公平公正的“上帝”。网络系统的背后，仍需要有系统维护的核心团队，绝对去中心，完全充分自由的世界是不存在的。 2.比特币区块链体系设想的是建立一个所有参与者平等民主的世界，但实际上却出现了编码维护的核心团队与参与“挖矿”和运行的主要力量发挥更大影响力这样一个不是那么平等民主的局面。受计算机运算能力的影响，比特币的“挖矿”和获得，并不是像宣传的那样人人都有平等的机会，竞争的结果，使得“挖矿”获得比特币的机会越来越集中到少数算力强大的矿池或节点上，而更多的节点尽管也参与“挖矿”，消耗了资源，却不一定能够获得比特币。这使比特币作为资产或财富，更多地被少数人所占有（有人认为，“比特大陆”一家的矿池算力已超过比特币全网的40%），并相应增强其对网络规则调整的话语权或影响力。 3.所谓比特币区块链可以实现“去信任”的点对点交易（即交易双方无须提供身份信息并得到足够权威的印证，即可进行直接的交易。比特币不是像银行以往的习惯做法，每个用户拥有一个账户及其相关的信息体系，以便于核对验证，而是可以每笔交易都随之更换账户，即每发生一笔交易，原有账户都可以清户，将余额转入重新开立的新账户），形成所谓的“信任的互联网、价值的互联网、秩序的互联网”，这都隐含了一个重要前提，就是所有的人都参与到同一个比特币区块链网络平台，平台上运行的只能是与比特币产生和转让相关的活动，而没有比特币以外的其他资产或价值的产生和运行。 由于比特币完全是网络系统内生的“资产”（链生资产），从其产生的源头上就受到网络体系非常严密的验证和分布式记录，难以造假或篡改账户记录，因此，比特币的转让，根本无须知道其持有人的真实身份，只需确保出让人账户内确实拥有足够的比特币即可。也正是在这种基础上，才无须任何中介参与，无须知道账户背后的户主是谁，完全由网络系统进行点对点的直接转账。 实际上，在当今社会，即使没有区块链支持，只要交易双方都在同一个银行或第三方支付机构开立账户，其相互之间的汇款，利用现有的网络通信技术，银行或第三方支付机构同样可以实现点对点的适时转账清算，而且，在实施中心化运行的情况下，由于不存在像比特币一样的全网广播、多层验证、分布式记账等复杂的过程，反而速度或效率远远高于比特币体系，目前比特币体系内转账，每秒只能处理七八笔业务，与银行每秒处理上万笔甚至数十万笔相比，效率难以达到要求。当然，银行或第三方支付机构需要索取客户的账户和交易信息并收取一定的费用。 4.不能兑换成法定货币，比特币的价值难以实现。作为一种全新的纯粹的网络“数字币”，要被线下世界所接受，特别是要能够像法定货币那样用于商品和劳务的交易计价和清算，不仅需要有一个被接受的过程，还需要配套的基础设施的支持，甚至会遭到法定货币当局的抵制，因此，最现实的选择，就是先把比特币说成是一种特殊的“虚拟商品”或“虚拟资产”，将其转让兑换成法定货币，通过法定货币实现其价值。而要实现比特币与法定货币的兑换，又需要配套的设施支持，如需要有交换平台和相应系统以及与比特币体系的连接、兑换的规则和交易处理等。现在所谓的比特币可以直接用于购物或在ATM上取现，实际上都需要实现联机兑换成法定货币后进行转账或提取法币现金。 ......